P/E — Не просто цифра: Разбираем коэффициент прибыли для инвестиций

Зачем он вообще нужен
P/E = «цена акции / прибыль на акцию». Это не реальный срок «окупаемости» как у ларька, а грубая оценка, во сколько годовых прибылей рынок готов платить сейчас. В неё не зашиты ни будущие колебания прибыли, ни дивиденды, ни риски. Поэтому трактуем аккуратно: низкий P/E не всегда дёшево, высокий — не всегда дорого.

Где брать цифры и какие именно
– Надёжнее всего считать самому: берём чистую прибыль по МСФО за 4 последних квартала (TTM) и делим на количество акций → получаем EPS.
– Источники: карточка эмитента на бирже, отчётность на сайте компании/в раскрытии, терминалы брокеров.
– Есть и прогнозный P/E (forward) — цена делится на ожидаемую прибыль следующего года. Его можно брать из консенсус-оценок аналитиков или делать свою прикидку (осторожно с предположениями).

P/E индекса: что это вообще за число
У индексов P/E обычно считается как агрегированная метрика по компаниям (часто с весами по капитализации). Проблема: убыточные компании искажают картину — их либо исключают, либо используют другие подходы (медиана, гармоническое среднее). Вывод: индексный P/E — это термометр настроений, а не гарантия доходности.

Сектора и «яблоки с яблоками»
Сравниваем внутри отрасли: банки с банками, айти с айти. У отраслей разная норма P/E из-за структуры рисков и темпов роста. У высокоростовых исторически выше мультипликаторы — рынок платит «авансом» за масштабирование.

Кейс: банк с P/E≈1 — подарок или сигнал тревоги?
Такое бывает, когда прибыль взлетела из-за разовых факторов (например, переоценки), а устойчивость прибыли под вопросом: высокий риск резервов, регуляторные ограничения на дивиденды, госфакторы, слабый капитал, судебные/санкционные риски. Проверяем, что именно сформировало прибыль и насколько она повторяема.

Негативный P/E
Если прибыль < 0, сам показатель теряет смысл. Тогда смотрим альтернативы: выручку и валовую маржу, путь к операционной прибыльности, через-цикл (для циклических), свободный денежный поток, планы по снижению затрат/долга.

Почему «дёшево» бывает надолго
Низкий P/E может отражать устойчиво высокий риск: слабая юрисдикция, зависимость от сырьевого цикла, капиталоёмкость, корпоративное управление. Чтобы отличить ценность от ловушки, делаем три теста:

1. Качество прибыли: нет ли разовых доходов/бухгалтерских эффектов?

2. Баланс и ликвидность: долг/EBITDA, ковенанты, структура фондирования (особенно у банков).

3. Катализатор: что изменит оценку в горизонте 6–18 мес. (дивиденды, байбэк, рост цен, расширение мощностей, смена политики)?

Макро: как геополитика и инфляция давят на P/E
– Риск-премия ↑ → требуемая доходность ↑ → P/E сжимается.
– Инфляция/ставки ↑ повышают дисконт и ухудшают оценку долгих денежных потоков (ростовые сектора страдают сильнее).
– Парадокс: номинальная прибыль может расти, а мультипликатор падать — рынок «дисконит» риск.

Когда высокий P/E оправдан
В айти/телеке высокий P/E может быть нормой, если есть: устойчивый темп роста выручки, высокая валовая маржа, эффект масштаба, низкая капиталоёмкость, удержание клиентов (кохорты). Сравнивайте PEG = P/E / темп роста: ближе к 1 — разумнее оценка (грубое правило, но помогает).

Не только P/E: быстрый набор метрик
– EV/EBITDA — для капиталоёмких.
– P/B и ROE — для банков/страха. Смотрим, ROE > требуемой доходности?
– Дивдоходность и payout, покрытие дивидендов денежным потоком.
– Net debt/EBITDA, процентные расходы/EBIT.
– Свободный денежный поток (FCF) и его стабильность.

Практика «сверху-вниз» в 6 шагов

1. Рынок: индексный P/E и ставки/инфляция → понимание фона.

2. Сектор: норма мультипликатора и фаза цикла.

3. Короткий шорт-лист по P/E внутри сектора (ниже медианы — кандидаты).

4. Отбраковка по качеству прибыли и балансу.

5. Катализатор/риски, сценарии прибыли (база/стресс).

6. Дивиденды/политика капитала → итоговая оценка.

Мини-чек-лист перед покупкой
– P/E (TTM и forward) и чем объясняется разница.
– Повторяемость прибыли: нет ли «разового счастья».
– Долг, ковенанты, чувствительность к ставкам/ценам.
– Катализатор в 6–18 мес. и что его может сорвать.
– Для банков: P/B, ROE, качество активов, дивидендные ограничения.
– Понимаю ли я, почему рынок ошибается и когда это исправится.

Если держать эту оптику, P/E перестаёт быть «магическим числом» и становится рабочим инструментом в вашем TOP-DOWN: от риска и цикла — к конкретной бумаге с понятной логикой